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在震荡市,基金经理“挨骂”是正常的

时间:02-23 来源:最新资讯 访问次数:23

在震荡市,基金经理“挨骂”是正常的

2月19日,春节后第一个交易日,沪指成功收复2900关口。对基金经理们来说,“震荡”或是2023年市场的关键词,直至春节前夕也余波未停。2023年,在震荡下行的整体行情下,公募基金面临主动权益市场赚钱效应不佳、发行遇冷、清盘数量创新高、二次费率改革等挑战,也展现出公募规模首超银行理财规模、ETF市场火热、外资布局公募提速、REITs常态化发行和扩容等行业发展趋势。与此同时,基金经理群体及其业绩表现也受到市场和投资者更密切的审视,基金公司、基金经理、券商、投资者多方间的利益矛盾也愈发显现。“有时候市场跌幅比较大,大家会一起出去散散步,放松心情;也有时候,走进公司里的股票办公区,感觉气氛也受到了市场影响。”2月5日,春节前最后一个交易周的周一,国联基金多策略投资部基金经理陈薪羽在公司附近的一家餐厅里,向《中国新闻周刊》分享了对过去这一年的感受。市场的震荡行情,考验着基金经理。图/中国新闻图片网对于从业9年、迈入投资管理第5年的陈薪羽而言,过去的这一年,是考验基金经理自身投资框架的一年,也是考验基金经理心态的一年。基金经理需要重新审视自我,打破过往的投资偏见,建立新的认知。“市场做出这样的反应,背后一定有我们不知道的、正在演绎的东西。如今,信息覆盖的范围在扩大,投资者越来越聪明,市场反应越来越迅速。作为基金经理,我们要调整自己的投资决策,思考是否要加快投资动作、怎样在不同环境下控制回撤。”展望新年,他表示,市场自有周期,要相信市场最终会否极泰来。“这些挑战都是基金经理一定要去面对和处理的。”以下是陈薪羽的口述。要通过“预期差”去赚钱有些时候,当大家一致认为个股跌得差不多、有价值并买入之后,却发现它继续在跌。这种时刻会非常考验基金经理的价值判断:它的估值中枢在什么位置?是否要随着环境的变化下修?2023年初以来,大家逐渐发现疫后经济复苏的进程不及此前预期,需要迅速地做出修正。当你做出一个投资决策,而市场没有给予正反馈的时候,基金经理需要经受两方面的考验:第一,考验自身整体的投资框架;第二,考验心态。基金经理需要去思考自己的投资框架还是否自洽,是否适应当前市场环境,是否需要进行小的调整,亦或大的变革。2023年,也是很多投资风格、投资方法论切换的一年。前几年以景气度投资、赛道式投资等方法为主流,而随着去年市场整体震荡下行,则涌现出了很多需要重新思考的问题,例如,对红利的重新再认识。许多成长风格的基金经理,需要重新审视偏稳定的、高分红的红利类资产。以我关注的煤炭股为例,2023年下半年,煤炭价格的基本面已经与股票的价格相背离,原因则在于资金行为。在此前的认知里,煤炭是一个太具确定性、没有新增产能、缺乏叙事性的赛道,这样的偏见在去年被重新打破了。大家逐步认识到,市场是一个要以防御属性、确定性为主做出溢价的市场。因此,基金经理需要认识每一类的投资工具,并知道怎样在不同环境下使用不同的工具。这种认识也必须迅速,以近期的微盘股行情为例,在尾声进场就很可能会导致亏损。对我个人而言,最大的成长是我认识到——要通过“预期差”去赚钱。当市场都是另外一种认识的时候,如果基于对领域的熟悉度、对基本面数据的追踪度、对链式反应的敏感度等方面优势,你能做出更好的判断,找到预期差,就能抓住其间波动的赚钱机遇。在震荡市,个股层面、行业层面的预期差都是可以去把握的。经济如若一直上行,选择投资中国资产,享受资产分红和企业增长即可;但在经济恢复、震荡的情况下,仍然有一些行业会优先地复苏,其中的预期差就会带来机会。如果提前进行了布局,就能获得市场在修正预期的过程中所带来的收益。还是以煤炭为例,2023年之前,能够从煤炭里面赚钱的是周期类基金经理;但在2023年,这类基金经理可能就赚不到钱。但是基于预期差,例如股价的驱动、对某类资产的重视程度等,如果能对预期差的修正情况作出预估,就能找到震荡市中赚钱的思路和突破口。正在交易的陈薪羽。图/受访者提供市场情绪很难把握金融是靠市场和周期的,每个行业都有上行和下行阶段。在这一前提下,我认为,基金经理其实是被市场选择出来的。大部分的基金经理都出身于行业研究员,往往是在所属行业有一段持续性的市场机会、而他为公司带来了可观收益的机会下被提拔成为基金经理。因此我们会发现,依托于市场和基金公司团队,TMT火的时候会出现一波TMT基金经理,新能源火的时候则发展一波擅长赛道景气度的基金经理。但任何投资风格都会经历盛极而衰的过程,行情不好的时候,基于不同公司的考核要求,就有人慢慢被换下去了,下一个风格的人又起来了,一波又一波,每几年就轮换一遍。随着基金经理队伍逐渐庞大,基金经理需要先有辨识度,例如产品业绩、投研方法论、投资标的的辨识度。这是整个社会的互联网化带来的,如同直播网红的沉浮。在经历了“加标签”的过程后,基金经理都还需经历“去标签”的过程。慢慢地,开始可能只有一个风格的基金经理,随着能处理的市场环境更丰富,制造的阿尔法方法更多,逐渐丰富了自己的能力圈,并形成自己固定的投资框架,比如有些深度价值的投资框架能在行业里走得更久。因此,我觉得每一次的市场波动都是财富,能够让基金经理更富有经验,了解自己在不同情况下的情绪反应,反思自己的投资是否理性。面对每天的市场情绪,基金经理需要训练盘感,虽然不一定会触及到最终的投资决策。就好比,一名合格的猎人应该经常去猎场追捕猎物,感受猎物的呼吸。2023年也是考验基金经理心态的一年,基本面是能认知与判断的,但有时候资金和市场情绪层面很难把握,容易被“误伤”,基金经理也会受到市场情绪的影响。当市场没有给予很好的正反馈,会不自觉地灰心丧气,出现自我怀疑的可能性和苗头,情绪积压到身体上,大概率会产生一些问题。但这些都是正常的,市场就是如此,我们要去调节从而应对市场。从2023年到2024年,都要学习如何排解自己的情绪,注重身心健康。要以乐观的心态去面对,通过一些方式放下执念。投资者越来越聪明和专业我在和前辈交流的时候聊到,相比于10年前,现在的投资者绝对比以前更为专业,市场也没有变得不聪明,是操作模式发生了变化。随着信息覆盖范围扩大化,投资者懂得越来越多,在投资时也越来越专业,越来越严格。特别是随着新一代年轻人的成长,互联网的普及逐步打破信息壁垒,所有人都可以花精力去研究。从我所管的基金看,从前的散户可能是不懂波段操作的,现在则越来越懂得低买高卖。越来越多聪明的投资者,形成了越来越聪明的市场,现在市场对很多事情的反应也极度迅速,在信息的快速扩散下,很少有隔了一周大家还不知道的消息了。因此,股票的波动也加大了,市场可能一两天就把消息面的信息全反应完了,甚至把对未来两个月的预期都反应完了。面对更聪明和专业的投资者和市场,基金经理作为专业选手,该想的一定得想。我们的优势在于收集信息、处理信息,当意识到投资机会,或者需要安抚投资者的时候,要及时向投资者传递清晰的信息,让投资者知道自己的投资标的、基本面变化、当下投资逻辑,以帮助投资者做出自己的决策。在行情遇冷的情况下,人们可能会需要一个情绪的发泄点,没有人亏了钱还会开心,基金经理“挨骂”也是正常的。对基金经理来说,投资是严肃的本职工作,服务投资者也是基金经理的职责所在,要理性地看待和处理投资者的评价。展望2024年,我觉得,在市场艰难的时刻一定要保持信心和希望。当前,我反而是乐观的。股市过去三年动荡起伏,在经历了持续的下跌后,可能是我们又一次面对投资和配置机会的时候。当然,信心的恢复也需要过程,恢复一定是有周期的,不要着急,要摁住自己的手;也需要好好地去观察和判断拐点的到来,一旦拐点到了,就要好好地去抓住。作者:王诗涵编辑:闵杰

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